Контрольная работа: Оценка эффективности инвестиционного проекта

Министерство образования и науки РФ

филиал

Государственного образовательного учреждения

высшего профессионального образования-

Всероссийского заочного финансово-экономического института

в г.Туле

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиции»

Вариант №1

Оценка эффективности инвестиционного проекта

Выполнил: студент 5 курса

факультет: финансово-кредитный

специальность: финансы и кредит

специализация: банковское дело

группа: дневная

Тула 2011 г.

Задача 1

Предприятие «В» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 40 тыс. руб. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1100 руб.

Переменные и постоянные затраты для каждого года определены равными 13 тыс. руб. и 3500 руб. соответственно. Все прочие затраты приняты в размере 2000 руб.

Стоимость необходимого оборудования составляет 50 тыс. руб., его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 6000 руб. Необходимый начальный объем оборотного капитала равен 7000 руб. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит половину от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 3000 руб. под 10% годовых.

Стоимость капитала для предприятия равна 10%, ставка налога на прибыль — 20%. Используется линейный метод начисления амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.

2. Как изменится экономическая эффективность проекта, если действующие инвестиционные льготы на вновь вводимое оборудование составляют 20%, а процентная ставка по краткосрочному кредиту возрастет до 15%? Подкрепите свой ответ необходимыми расчетами.

Решение:

Сокращение выручки от реализации других продуктов никак не связано с реализацией данного инвестиционного проекта.

1) По первому варианту задания расчеты произведем в таблице 1.

Таблица 1

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.

Выплаты и поступления	Периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	50 000
1.2. Увеличение оборотного капитала	7 000
1.3. Кредит	3 000
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка		40 000	40 000	40 000	40 000	40 000
2.2. Переменные затраты		13 000	13 000	13 000	13 000	13 000
2.3. Постоянные затраты		3 500	3 500	3 500	3 500	3 500
2.4. Прочие затраты		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
2.5. Амортизация		8 800	8 800	8 800	8 800	8 800
2.6. Кредит		3 300
2.7. Прибыль до н/о		9 400	12 700	12 700	12 700	12 700
2.8. Налог на прибыль		1 880	2 540	2 540	2 540	2 540
2.9. Чистый операционный доход		7 520	10 160	10 160	10 160	10 160
2.10. Высвобождение оборотного капитала						3 500
2.11. Ликвидационная стоимость оборудования						6 000
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	54000
3.2. Операционный денежный поток		16320	18960	18960	18960	18960
3.3. Ликвидационный денежный поток						9500
3.4. Чистый денежный поток	-54000	16320	18960	18960	18960	28460
3.5. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62
3.6. Дисконтированный денежный поток	-54000,0	14836,4	15669,4	14244,9	12949,9	17671,4
3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока	-54000,0	-39163,6	-23494,2	-9249,3	3700,6	21372,1

Коэффициент дисконтирования найдем по формуле

, где

r — норма дисконта

t — период

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 3,71 года или 3 года и 8,5 месяцев.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV=21372,1 руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности

Рис 1. Расчет IRR в Excel

инвестиционный проект дисконтирование денежный

IRR>r (23%>10%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 2. Расчет MIRR в Excel

MIRR > r (18%>10%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

2) Требуется оценить экономическую эффективность проекта с учетом инвестиционных льгот на вновь вводимое оборудование = 20 %, процентной ставки по кредиту = 15%.

Расчеты произведем в таблице 2.

Таблица 2

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, руб.

Выплаты и поступления	периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	40 000
1.2. Увеличение оборотного капитала	7 000
1.3. Кредит	3 000
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка		40 000	40 000	40 000	40 000	40 000
2.2. Переменные затраты		13 000	13 000	13 000	13 000	13 000
2.3. Постоянные затраты		3 500	3 500	3 500	3 500	3 500
2.4. Прочие затраты		2 000	2 000	2 000	2 000	2 000
2.5. Амортизация		8 800	8 800	8 800	8 800	8 800
2.6. Кредит		3 450
2.7. Прибыль до н/о		9 250	12 700	12 700	12 700	12 700
2.8. Налог на прибыль		1 850	2 540	2 540	2 540	2 540
2.9. Чистый операционный доход		7 400	10 160	10 160	10 160	10 160
2.10. Высвобождение оборотного капитала						3 500
2.11. Ликвидационная стоимость оборудования						6 000
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	44000
3.2. Операционный денежный поток		16200	18960	18960	18960	18960
3.3. Ликвидационный денежный поток						9500
3.4. Чистый денежный поток	-44000	16200	18960	18960	18960	28460
3.5. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62
3.6. Дисконтированный денежный поток	-44000,0	14727,3	15669,4	14244,9	12949,9	17671,4
3.7. Сальдо дисконтированного денежного потока	-44000,0	-29272,7	-13603,3	641,6	13591,6	31263,0

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 2,95 года или приблизительно 3 года.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV=31263,0 руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности.

Рис 3. Расчет IRR в Excel

IRR>r (33%>10%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 4. Расчет MIRR в Excel

MIRR > r (22%>10%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

Изменения эффективности проекта обусловлены снижением начальных инвестиций и увеличением процентов по кредиту.

Задача 2

Предприятие «А» ежегодно выпускает и продает 10 тыс. единиц продукта «X» по 2500 за штуку. Проведенные в прошлом году маркетинговые исследования стоимостью в 50 тыс. руб. показали, что емкость рынка для данного продукта составляет 17 тыс. единиц в год. Прогнозируется, что такая тенденция сохранится около 5 лет.

Балансовая стоимость имеющегося оборудования составляет 70 тыс. руб. В настоящее время его можно продать по балансовой стоимости. Предполагается, что при прежних объемах выпуска оно проработает еще 5 лет, после чего будет списано. Переменные затраты на единицу выпуска продукта равны 10 руб.

Максимальная производительность нового оборудования стоимостью в 300 тыс. руб. составляет 30 тыс. единиц в год. Нормативный срок службы — 5 лет, после чего оно может быть списано. Его внедрение позволит сократить переменные затраты на единицу продукта до 8 руб., однако потребует увеличения оборотного капитала в периодах 0 и 1 на 1000 руб. соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 16%, ставка налога — 50%. Используется линейный метод начисления амортизации.

1. Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2. Как изменится эффективность проекта, если выпуск продукта будет осуществляться в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. ед.) и на новом (15 тыс. ед.) оборудовании? Подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение.

1) Стоимость маркетинговых исследований не учитывается.

Разработаем план движения денежных потоков и осуществим оценку экономической эффективности проекта. Используя метод приростных денежных потоков, расчеты произведем в таблице 3.

Таблица 3

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта, тыс. руб.

Выплаты и поступления	Периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	300
1.2. Увеличение оборотного капитала	1	1
1.3. Продажа старого оборудования	70
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка старая		250	250	250	250	250
2.2. Выручка новая		425	425	425	425	425
2.3. Изменение выручки		175	175	175	175	175
2.4. Переменные затраты старые		100	100	100	100	100
2.5. Переменные затраты новые		136	136	136	136	136
2.6. Изменение переменных затрат		36	36	36	36	36
2.7. Амортизация старая		14	14	14	14	14
2.8. Амортизация новая		60	60	60	60	60
2.9. Изменение амортизации		46	46	46	46	46
2.10. Изменение прибыль до н/о		93	93	93	93	93
2.11. Изменение налога на прибыль		46,5	46,5	46,5	46,5	46,5
2.12. Изменение чистого операционного дохода		46,5	46,5	46,5	46,5	46,5
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	231	1
3.2. Операционный денежный поток		92,5	92,5	92,5	92,5	92,5
3.3. Чистый денежный поток	-231	91,5	92,5	92,5	92,5	92,5
3.4. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,86	0,74	0,64	0,55	0,48
3.5. Приростный дисконтированный денежный поток	-231,00	78,88	68,74	59,26	51,09	44,04
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока	-231,00	-152,12	-83,38	-24,12	26,97	71,01

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 3,45 года или приблизительно 3 года и 5 месяцев.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 71,01 тыс. руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — Индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности.

Рис 5. Расчет IRR в Excel

IRR>r (29%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 6. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (22%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным.

2) Рассмотрим изменение эффективности проекта, при выпуске продукции в объеме 20 тыс. единиц одновременно на старом (5 тыс. единиц) и новом (15 тыс. единиц) оборудовании.

Расчеты произведем в таблице 4.

Таблица 4

План движения денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта

Выплаты и поступления	Периоды
Выплаты и поступления	0	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиционная деятельность
1.1. Покупка оборудования	300
1.2. Увеличение оборотного капитала	1	1
2. Операционная деятельность
2.1. Выручка		500	500	500	500	500
2.2. Переменные затраты		170	170	170	170	170
2.3. Амортизация		74	74	74	74	74
2.4. Прибыль до н/о		256	256	256	256	256
2.5. Налог на прибыль		128	128	128	128	128
2.6. Чистый операционный доход		128	128	128	128	128
3. Денежный поток
3.1. Начальные капиталовложения	301	1
3.2. Операционный денежный поток		202	202	202	202	202
3.3. Чистый денежный поток	-301	201	202	202	202	202
3.4. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,86	0,74	0,64	0,55	0,48
3.5. Дисконтированный денежный поток	-301,00	173,28	150,12	129,41	111,56	96,17
3.6. Сальдо дисконтированного денежного потока	-301,00	-127,72	22,39	151,81	263,37	359,55

1) DPP — дисконтированный период окупаемости

Проект окупится через 1,85 года или приблизительно 1 год и 10 месяцев.

2) NPV — чистая приведенная стоимость проекта.

NPV= 359,55 тыс. руб.

Т.к. NPV>0, то проект принимается.

3) PI — индекс рентабельности инвестиций — показывает прибыль на единицу капиталовложений.

PI > 1, следовательно, проект принимается.

4) IRR — внутренняя норма доходности.

Рис 7. Расчет IRR в Excel

IRR>r (61%>16%), следовательно, проект принимается.

5) MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности.

Рис 8. Расчет MIRR в Excel

MIRR>r (36%>16%), следовательно, проект принимается.

По критериям NPV, PI, IRR, MIRR проект можно считать эффективным, но его реализация маловероятна, поскольку предполагаемый объем реализации продукции значительно превышает емкость рынка. Кроме того, подозрительна и слишком высокая IRR, MIRR, PI.

Задача 3

Фирма рассматривает проект по выпуску продукта «П» со следующими исходными данными.

Таблица 5

Исходные данные

Показатель	Диапазон измерений	Наиболее вероятное значение
Объем выпуска (Q), руб.	15 000 – 25 000	20 000
Цена за штуку (P), руб.	1 500 – 2 500	2 000
Переменные затраты (V), руб.	1 000 – 1 600	1 300
Постоянные затраты (F), руб.	6000	6 000
Амортизация (А), руб.	2000	2 000
Налог на прибыль (Т), %	20	20
Норма дисконта (r), %	8 – 12	10
Срок проекта (n), лет	5	5
Остаточная стоимость (Sn), руб.	6200	6 200
Начальные инвестиции (I0), руб.	30 000	30 000

1. Определите критерии NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта к изменениям ключевых переменных P, Q, V с шагом 10%.

3. Изменение какого параметра оказывает наиболее сильное влияние NPV проекта?

Решение.

Определим значения критериев NPV, IRR, PI при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях ключевых параметров.

Таблица 6

Значения критериев при наиболее вероятных и наименее благоприятных значениях

Показатель	Наиболее вероятные значения	Наименее благоприятные значения
Объем выпуска (Q), шт.	20000	15000
Цена за штуку (P), руб.	2000	1500
Переменные затраты (V), руб.	1300	1600
Постоянные затраты (F), руб.	6000	6000
Амортизация (А), руб.	2000	2000
Налог на прибыль (Т), %	0,2	0
Норма дисконта (r), %	10	12
Срок проекта (n), лет	5	5
Остаточная стоимость (Sn), руб.	6 200	6 200
Начальные инвестиции (I0), руб.	30 000	30 000
NPV	42 413 982р.	-5 455 275р.
PI	1414,80	-180,84
IRR	37318,7%	—

Расчеты произведем в Excel (рис. 9-10).

Рис. 9. Расчет значений NPV, PI, IRR при наиболее вероятных значениях параметров

Рис. 10. Расчет значений NPV, PI, IRR при неблагоприятных значениях параметров

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению цены Р. Расчеты произведем в Excel с использованием функции ПС, которая возвращает приведенную (к текущему моменту) стоимость инвестиции (рис. 11).

Рис. 11. Чувствительность критерия NPV к изменениям цены Р

Значения цены P варьируются с шагом в 10% от наиболее вероятного значения. Остальные значения остаются неизменными.

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению объема выпуска Q (рис. 12.).

Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям объема реализации Q

Проведем анализ чувствительности NPV к изменению переменных затрат V (рис. 13).

Рис. 12. Чувствительность критерия NPV к изменениям переменных затрат V

На основании проведенного анализа можно сделать выводы: наибольшее влияние на NPV оказывает цена продукта, поскольку снижение цены более чем на 30% приводит к убыткам. В свою очередь, снижение объема реализации и повышение издержек на 50 процентов при сохранении остальных параметров на неизменном уровне убытков не принесут. Следовательно, основной риск данного инвестиционного проекта связан с ценой, а значит данному показателю следует уделять наибольшее внимание.